（来源：永赢基金 永赢基金微讯）最小交易单位
一
市场及资产表现回顾 ]article_adlist-->1
市场整体表现及各资产表现回顾
大类资产收益率
权益市场
上周A股迎来反弹，全周全A指数上涨5.37%，市场交投热度回升，日均成交规模由前一周的2.27万亿元提升至2.43万亿元。风格层面，上周再度发生切换，成长风格跑赢，科创50指数、创业板指分别上涨6.61%、6.55%，中证红利指数下跌1.10%，行业层面，持续调整近一个月的科技板块迎来修复，而7月表现占优的大盘价值板块出现回调。最终电子、有色金属、通信、建材等行业领涨，单周涨幅超过9%；银行、食品饮料、家电、非银等行业下跌。上周全球科技板块走势有所分化，韩国市场回调，A股和美股科技板块走强，主因前期节奏已经出现错位，韩国股市率先大涨也率先回调，A股电子板块于上周完成触底，跌幅和消化时长更长，资金回补迹象明显；通信板块虽然遇到利空扰动，但韧性较强，走出低开高走行情。有色金属近期持续表现，前期杀估值，具备一定安全边际，上周金价大涨，工业金属迎来行情，叠加市场开始交易AI相关品种紧缺，相关板块大幅走强，共同推动有色金属领涨市场；机械板块受益于AI相关设备大幅反弹，表现亮眼。大盘价值行业7月大涨后，性价比回落，伴随风格切换出现回调。港股承压，恒生科技指数上涨0.60%，恒生中国企业指数下跌0.94%。
债券市场
债券和商品市场方面，债券市场延续偏强震荡格局，中债-国开行债券总财富（7-10年）指数上涨0.14%，中债-新综合财富（总值）指数上涨0.12%。7月政治局会议虽未直接重申流动性充裕表述，但政策定调指向维持流动性合理充裕，债市表现强劲。黄金市场前期磨底，上周在加息预期回落下迎来反弹，沪金期货价格指数上涨5.46%，伦敦金大涨7.44%。
海外市场
海外市场方面，美股上周延续反弹行情，科技板块走强，标普500指数上涨3.58%，纳斯达克指数上涨5.19%；美元指数上周小幅回落0.19%；非农数据大幅不及预期，加息预期回落，10年美债下行10bp至4.65%，2年美债下行9bp至4.19%；VIX指数下跌6.82%到14.90，处于低位。
注：数据来源wind，数据区间取2026/8/3-2026/8/7。
2
大类资产观点晴雨表
大类资产观点方面，对黄金、债券略偏乐观；对A股略偏谨慎；对转债资产，相对估值维度看偏谨慎。
大类资产晴雨表（20260810）
股票配资在线二
本期万象系统模型观点
1
宏观周期模型
信用指标及经济指标走势
宏观周期模型显示，截至7月底，经济领先指标继续回落，位于0轴下方；经济同步指标边际也继续回落，但仍位于0轴上方，当前经济周期为放缓期，站在中期维度观点为中性。
2
股票TAA模型
权益TAA打分偏谨慎。偏中期的盈利信号维持为中性；市场趋势仍未确认走强；市场活跃度上周打分边际回升，但未触及阈值。
3
债券TAA模型
债券TAA打分乐观。基本面方面整体维持偏多；动量方面，债市资金面模型维持看多，伴随7-10年国开债上涨，趋势信号打分有所回升。
4
黄金TAA模型
黄金TAA模型偏乐观。上周金价大幅上涨，主要受益于就业转弱、加息预期下修与美元偏软，美元指数继续位于100以内，均有利于黄金资产的表现。
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可转债观点
转债上周跟随股票修复，但幅度较小，通过更小的涨幅来消化估值。总体看市场底部形态正在逐渐形成，预计近期仍处于震荡阶段。
6
风格轮动模型
短周期模型：价值成长轮动模型相对关注价值，大小盘轮动模型相对关注小盘。
长周期模型（基于宏观周期维度，视角更长）：截至7月末，领先指标处于0轴下方，同步指标目前仍高于0轴，继续处于放缓期。经济周期维度看，周期风格或将占优，考虑到前期调整后性价比回升，可以关注。
风格轮动模型
7
红利策略观点
指数估值情况
拥挤度模型
中证红利指数股息率约为4.41%，从景气度、波动率和股息率三维度打分模型来看，红利风格里面的电力与公用事业、消费者服务、非银打分排名靠前。短期拥挤度来看，当前中证红利指数的成交占比处于历史中枢水平，但拥挤度边际变化指标在7月末大幅回升并触发预警，当前有所回落。
8
大类资产波动率跟踪
2026年8月7日主流指数波动率监控
市场上周反弹，历史波动率维持高位，整体分位数处于90%以上。隐含波动率方面，伴随股市企稳回升，隐含波动率整体回落到中枢偏高水平。历史波动率方面，只有港股宽基指数处于相对低位水平。波动率观点维持不变，高波状态下，回顾大跌进一步放大波动率的历史情境，除了2016年1月，市场继续回调，其余阶段都靠近阶段性底部区域，但考虑到近期市场已经反弹，部分科技板块涨幅近20%，可以在阶段性回调后再关注机会。
三
后市展望
1
整体市场
周期维度看股债：截至7月底，经济领先指标延续下行趋势，位于0轴下方；经济同步指标继续回落，但仍高于0轴，显示一季度经济数据、年内通胀和上半年的预期数据表现亮眼，但近月出现边际走弱，综合判断周期仍处于放缓期，观点维持为中性。从周期视角看，对于股市而言拆分至估值维度和盈利维度，估值维度中由流动性充裕主导的估值扩张阶段已基本结束，若要进一步突破亟需更强的宏观叙事，比如通胀预期小幅向上和需求配合形成共振，中下游顺价并带动盈利修复逻辑扩散到更多行业，而同时广谱利率仍维持在相对低位，阶段性错配若形成合力，有望为市场提供新的上行动力；实际看盈利维度的修复或将成为推动股市进一步走强的核心驱动力。尽管当前经济基本面仍平淡，但依托细分行业高景气、国内企业的全球竞争力水平提升等因素，A股盈利水平企稳修复：新兴产业方面，部分行业在下游持续高景气需求旺盛下蓬勃发展，盈利显著改善，一季报数据显示这些行业的增速继续环比上修，根据已经披露的二季度业绩快报，仍处于高景气状态；传统产业方面，全球大宗商品涨价，上游和部分中游行业利润修复，部分行业二季度业绩快报实现同环比高增。对于债市而言宏观环境偏友好，经济基本面总体偏平，呈结构性高景气，仍需相对较宽松的利率环境来支持实体经济发展，中长期需要关注通胀是否能持续修复，目前看上游涨价还未顺利传导到中下游，未来一段时间通胀全面上行压力预计相对可控。
债券层面，上周延续行情，长端和超长端有所表现，30年国债下行约1bp至2.18%附近，10年国债小幅下行并突破1.70%。从基本面、估值和流动性三个维度看：基本面层面，7月PMI数据超预期下行，新订单数据回落明显，主要受极端天气和前期累库影响，出口数据环比表现处于季节性下沿，受油价下行等因素影响通胀数据回落幅度超预期；估值层面，绝对估值维度，短端票息仍偏低，收益率进一步下行的空间相对有限，超长端仍有一定性价比，相对估值维度，股市价值板块调整，相对性价比回落；流动性层面，跨月后资金利率略有回落。结合债券择时模型，近期打分有所回升，但考虑到利率水平整体偏低，可以寻找期限和券种上的结构性机会，中期维度看上行和下行的空间或相对有限。
股票层面，上周股市反弹，小盘表现显著好于大盘，市场活跃度同步回暖，日均成交额由前一周的2.27万亿回升至2.43万亿。从盈利、估值和流动性三个维度看，目前处于盈利增长消化估值的阶段。盈利层面，受益于 AI 产业链、有色金属等高景气细分方向支撑，这些企业一季度、已经披露的二季度业绩快报数据的同比增速相比25年大幅增长。预期盈利方面，部分新兴行业也持续上修前瞻盈利水平，催化市场在AI等领域持续产生交易热点，传统行业方面，上游除了持续高景气的有色板块外，石油和煤炭板块受益于本轮国际能源品价格维持相对高位，二季度盈利修复明显，中游部分环节如煤化工、石油化工等在二季度也显著增厚利润，但也有一些中游环节下游需求平淡，顺价能力较弱，成本端大幅上行导致盈利将受损。估值层面，市场的绝对估值水平（PE、PB）处于历史偏高水平，但和历史极端水平仍有距离。流动性层面，市场活跃度虽然企稳，但中枢水平仍低于5-7月，融资余额上周企稳回升，增长超300亿，但ETF资金上周流出约700亿，整体处于存量博弈阶段。海外方面，非农就业数据大幅低于预期，加息预期降温，近期全球科技股表现有所错位，可以持续关注日韩等科技为主的股指和美股科技龙头表现。结合股票择时模型，总体观点偏谨慎，关注低位低拥挤的板块。
展望后市，结构层面，未来一段时间基本面分层相对明确，一类为高景气的成长行业，静态估值处于高位，依靠远期高盈利增速消化估值，但交易拥挤度偏高，叠加远期盈利前景本身存在不确定性，一旦利好边际减弱或负面因素显现，行情波动或将放大；另一类为偏价值行业，内部基本面存在分化，部分行业基本面迎来显著修复，部分行业仍承压，7月在资金高切低的风格切换下迎来修复窗口。进入8月后风格再度反转，高景气行业在7月大幅回调，但8月以来整体企稳回升，价值板块相应调整。对于价值板块，基本面波动不大，伴随调整，整体性价比相较7月底再度回升，存在一些结构性机会，关注二三季度业绩相对稳健且高频数据企稳，或筹码结构出现改善的细分机会如港股能源、港股非银、交通运输等；绝对收益维度，关注核电，属于绝对收益属性的后排板块，投资性价比更高；成长板块可能内部分化，需要重视估值的合理性和盈利的确定性，并判断市场定价隐含的预期是否过高。
宽基指数层面，近期模型偏谨慎，考虑到前期市场已经反弹，部分科技抄底资金或有止盈诉求，关注高赔率或者偏绝对收益机会。中长期维度，A股仍具备较好的关注价值，但需要AI板块持续高景气，且传统行业也能逐步企稳并由资源板块扩散到其他板块，较理想的情况是中游供给侧适度反内卷将涨价压力向下传导，经济企稳且通胀逐步回升，周期、消费和顺周期红利占优；但如果基本面没有兑现，股市可能承压。债市持续关注久期对冲机会。
2
红利板块
中证红利指数上周下跌1.10%，跑输大盘。板块拥挤度（成交额占比）和交易活跃度处于中性水平。股息方面，中证红利指数的股息率约为4.41%，处于近十年大约36分位；估值方面，红利板块的PB、PE分别处于近十年45、75分位，整体估值水平处于中枢略偏高位置；股债性价比方面，ERP指标（EP-10年国债收益率）为近十年的约46分位。
分行业来看：
煤炭板块上周小幅上涨，跑赢价值板块。基本面维度，煤价迎来快速上涨，港口动力煤价格上涨25元至849元，主焦煤价格上涨150元至2240元，往后看，煤价可能继续上行，驱动因素主要来自供给侧。库存维度，电厂和港口近期都去化明显；需求维度，日耗环比快速回升；供给维度，停产煤矿复产进度偏慢，开工率维持低位，是近期煤价上涨的主要支撑因素。现阶段煤炭板块的关注价值体现在公募持仓偏低、估值不高和煤价进一步上涨期权。板块二季度业绩高增，且美伊地缘局势仍存在变数，补库需求将支撑整体能源品价格；估值整体处于合理水平，股息率有一定性价比，风格切换下资金可能率先关注。可以关注港股动力煤龙头，AH溢价率处于高位，且港股资金面迎来改善，有望拔估值。A股焦煤板块可用于进攻博弹性。
银行板块上周领跌，但是伴随调整，绝对收益属性有所回升，尤其是国有大行，迎来显著回调，可关注左侧机会用于对冲科技板块波动。基本面总体平稳，尽管贷款增速回落，但银行的核心矛盾在息差，26年一季度净息差企稳，业绩改善好于预期，LPR在过去1年多持稳（1年期3.0%、5年期以上3.5%），为贷款利率企稳奠定定价基础。往后看银行可能会更多受分母端定价，债市利率维持低位，有望利好分母端。
保险和券商板块，风格影响下上周有所调整。保险板块二季度业绩整体超预期，主要归因于科技板块行情参与度较高，但是前瞻三季度，受市场影响业绩增速边际放缓，且长端利率下行影响投资预期回报，因此需要结合位置来看待。券商端二季度成交活跃度和融资余额都处于高位，股债总体强势，自营业务修复，且从部分头部券商业绩预告看，得益于在科技板块的股权，业绩同环比均有望高增，但三季度有所回落，仍依赖市场量能和整体行情，可以关注年内相对更滞涨的港股龙头，博弈市场情绪回暖和行业格局优化的长期逻辑。
电力板块拥挤度进一步消化，近期变化包括国常会核准8台核电机组、多地容量电价补偿提升等。基本面维度，受益于电力供需格局改善和成本端能源价格上升，现货电价和月度电价整体处于震荡上行趋势。结构上A股继续关注经营稳健、受益于利率下行的水电和核电龙头，尤其是相对低位的核电板块，投资性价比较高。港股关注核电和绿电龙头，估值足够低，其中绿电催化可能来自补贴回款加速等，有望具备向上弹性。
化工和有色板块，价格上涨+顺周期修复，上周均迎来大涨，尤其是AI相关材料板块，大幅反弹。但整体看化工板块仍然是内部分化行情，结合下游的表现做映射来应对，基本面维度，石油化工受益于霍尔木兹海峡放开，中游环节全球产能出清，需求端如果形成共振，将显著改善盈利，可以逢低关注。有色金属板块，商品端黄金大涨，铜铝也迎来上涨，股票端提前反弹，后续更多跟随商品价格表现。
交通运输板块，航空板块需求端受多重因素影响表现一般，燃油附加费下调有利需求释放，但仍需要进一步观察，相对处于左侧阶段；油运方面近期持续表现，运价持续上涨，且部分资金提前博弈海峡通行恢复正常下油运或将迎来量价齐升，可以关注；快递板块7月大涨后近期略有回调，可以继续关注，近期业绩稳健，中长期逻辑稳固，有望迎来双击；稳健方向可关注港口、公路板块，具备投资价值。
纺织服装板块上周受益于小市值风格回归，在价值板块内部领涨，需求端仍未看到明确拐点，因此结构上关注龙头，估值不贵、股息率提供安全边际，等待板块整体风险偏好回暖后的拔估值。
注：数据来源wind、永赢基金，截至2026/8/7。 ]article_adlist-->风险提示：投资有风险，投资需谨慎。
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