智通财经APP获悉，高盛股票策略团队把对全球股票的三个月评级由中性上调至超配长沙股票配资，与它原本就成立的一年期看多立场看齐。团队在报告中写的理由是：油价与债券收益率上涨令此前的涨势停滞，估值压力因此有所缓解，而企业盈利的前景依然稳健。
“盈利增长继续支撑股市，近期的估值回落改善了进入第三季度财报季的风险收益比，”该团队负责人克里斯蒂安·穆勒-格利斯曼(Christian Mueller-Glissmann)说。
先说清这次上调的性质。它是资产配置层面的战术评级，不是点位预测——高盛对 2026 年底标普 500 指数 8,000 点的目标(5 月由 7,600 点上调)是另一件事，本次报告没有新的点位判断。按最新汇总的券商目标，8,000 点大致处在中位偏乐观的位置：美银全球研究部给 7,400 点，巴克莱 7,950 点，摩根大通、德银、摩根士丹利与高盛同为 8,000 点，花旗、瑞银全球研究部与汇丰给到 8,100 点。
盈利门槛
这场上调押注的是一场“高风险的财报季”。按行业研究汇编的数据，分析师预计标普 500 成分股第三季度利润同比增长 25%，属有史以来最佳增速之一;高盛团队认为实际结果会超越这道门槛。
同一件事换一套统计口径，门槛的高度会变。据 FactSet 的数据，标普 500 第三季度每股收益预计同比增长 29.5%、营收增长 12.3%，若兑现将是连续第三个季度增速超过 25%，也是连续第八个季度维持两位数增长;第四季度预计增长 27.6%，2026 全年增长 32.4%(数据截至 10 月 2 日)。25% 与 29.5% 之间差着 4.5 个百分点，高盛要“超越”的是哪一个，直接决定这句话的含金量。
这一次的预期不是在财报季前被一路下修的。FactSet 指出，6 月底至 9 月底，标普 500 第三季度每股收益预期反而上修了约 1.4%，而过去五年同期平均下修 2.2%;截至 9 月 25 日，116 家已发布季度指引的公司中有 72 家(62%)给出正向指引，远高于五年均值 40%。
更值得留意的是盈利增长的集中度。据 ZeroHedge 引用高盛与 FactSet 的盈利预测所做的一项分析，英伟达(NVDA.US)与美光(MU.US)两家公司预计将占标普 500 第三季度每股收益增长的三分之一以上，其贡献超过指数中排名靠后的 490 家公司之和;AI 基础设施相关企业预计贡献该季度每股收益增长的半数以上。巴克莱的测算给出了同一个方向的数字：半导体与科技硬件合计仅占标普 500 权重的 29%，却贡献了 2027 财年约 75% 的每股收益上修幅度、预计贡献当年约 70% 的指数盈利增长。
排行前十股票配资巴克莱同时做了压力测试：若 2027 财年半导体每股收益下修 15%、其他行业盈利不变，标普 500 仍有望实现高于长期趋势的两位数增长;若半导体与其他行业同步下修，指数增速才可能回落到长期趋势附近。这条缓冲垫存在的前提，是别的行业不跟着一起往下走。
盈利质量也留了个口子。据嘉信理财 10 月 7 日的提示，科技板块第三季度盈利预计增长约 65%，其中一部分来自对 SpaceX、OpenAI 等持仓的投资收益——这部分是账面上的增值，不是现金，AI 景气一旦减速就可能反向冲回。
“估值已经消化”：证据与反证
高盛的逻辑起点是“回调压低了估值”。这一点有数据支撑：标普 500 的前瞻 12 个月市盈率已从 6 月底的 20.4 倍降至 19.0 倍，低于五年均值 19.8 倍、与十年均值 19.1 倍基本持平(FactSet，截至 10 月 2 日)。
但把股票和债券放在一起看，结论会翻面。以 10 月 9 日的数据计，标普 500 前瞻盈利收益率 4.33%，10 年期美债收益率 5.24%，两者之差为 -91 个基点——也就是持有股票的盈利回报低于持有国债的利息，处于该指标 1990 年以来全历史第 11 百分位，而历史中值为 +198 个基点。
换成更粗的口径也一样：按 Shiller 的长期数据，标普 500 盈利率减去 10 年期美债收益率的简单差值在 10 月 1 日为 -1.42%，处于第 10.3 百分位，历史均值 +2.71%;Shiller 的“超额 CAPE 收益率”10 月读数为 0.56 个点，是 2002 年 3 月以来的最低值。
这就是“风险收益比改善”这句话的反面：估值确实从高位回落，但回落到的是“股债收益率差接近零”的位置。以 7,802 点、前瞻每股收益约 411 美元计算，市盈率每变动 1 倍，指数约对应 410 点的波动——17 倍对应约 6,981 点(-10.5%)，21 倍对应约 8,623 点(+10.5%)。在这个位置上，盈利预期的小幅落空会比平时更容易被放大。
杠铃、区域，与十天前那份亚洲报告
高盛给出的配置结构是一个“杠铃策略”：一端是全球科技股，另一端是精选的、自夏天以来估值已消化的利率敏感型“类债券”股票。区域上维持超配亚洲与美国、低配欧洲。
亚洲那一条在十天前已有更完整的版本。10 月 8 日高盛发布全球策略报告《Investing in a differentiated Asia》(第 78 号全球策略报告)，对 MSCI 亚太(日本除外)指数给出 12 个月 1,120 点的目标、对应约 26% 的美元计价价格回报，并预计区域盈利在 2026 年增长 75%、2027 年增长 25%、2028 年增长 14%——此前 2011 至 2025 年该区域盈利复合增速只有 6%。它还上调了长期预测：未来十年年度盈利增速从 9% 提到 10%，十年年化美元总回报预测 13.6%，处于历史第 89 百分位。
报告提到信息技术将占 2026 年区域盈利的 47%，而内存芯片可能占其中约七成;风险则明写在集中度上——前六大科技股占该指数市值的 36%。区域内部，高盛超配韩国、中国台湾、日本与中国 A 股，低配澳大利亚、泰国、印尼与菲律宾，其中韩国 KOSPI 的 12 个月目标为 12,000 点。
欧洲是这条链条上的另一端。9 月 18 日的一项调查显示，策略师对斯托克欧洲 600 指数的年底目标中值为 670 点，是 2018 年以来最乐观的一份;而高盛这次维持低配欧洲。两者未必矛盾——一个是目标价、一个是区域配置权重，但方向差异是清楚的：高盛宏观交易员里金·沙阿(Rikin Shah)的判断是，美国显然是人工智能浪潮的赢家，欧洲则并非如此，主权债利差若再度扩大还会进一步收紧欧洲的金融环境。10 月 12 日欧股盘中，斯托克 600 指数上涨 0.56% 至 635.09 点，距 670 点的目标仍有约 5% 的空间。
改口真正的落点在债券
这份报告里比股票评级更值得读的，是债券那一条。高盛对债券的三个月评级维持中性不变，但把 12 个月评级上调至超配，并给出了一句很少出现在卖方报告里的话：“我们认为，债券应当逐步从投资组合的拖累，转变为对冲工具。”
把这句话和股票那一条放在一起看，逻辑才完整：12 个月同时超配股票和债券，意味着高盛赚的是企业盈利，而用债券去对冲它自己列出的两个风险——更高的利率和更高的能源价格。这也解释了它为什么把“股票三个月转超配”和“债券三个月仍中性”分开处理：三个月内利率还在上行、债券还在承压，所以不对冲;拉到 12 个月，久期开始变成保护。
另一边：美银在囤现金
并非所有卖方都往同一个方向走。美银证券的迈克尔·哈特内特(Michael Hartnett)在 10 月 8 日发布的《资金流向报告》里给出的是另一套判断：11 月 3 日的美国中期选举是年底前触发全球股市正负 10% 波动的最大潜在催化剂。他引用的市场预测显示，民主党横扫两院的概率已从 9 月的 49% 升至 64%，若该情景成真，美股面临超过 10% 的下行风险;美银的牛熊指标从 8.8 降至 8.1，继续维持“卖出”信号。
资金流向站在他这一侧：当周全球货币市场基金净流入 1,664 亿美元，为 2020 年 4 月以来最大单周流入，全球货币市场基金规模已从 2023 年的 5 万亿美元升至 8 万亿美元;美国国债净流入 166 亿美元;金融股遭遇 2026 年 3 月以来最大的单周净流出，约 30 亿美元。美银全球研究部对 2026 年底标普 500 的目标是 7,400 点，是华尔街最谨慎的预测之一，分析师萨维塔·苏布拉马尼安(Savita Subramanian)在 9 月把它从 7,100 点上调至 7,400 点的同时，仍提醒利率风险。
中期选举的历史统计能给两边都提供弹药。据 LPL Financial 的数据，1954 年以来的 17 次中期选举，标普 500 在选举后 12 个月无一例外全部上涨，平均涨幅 18.2%;但中期选举年本身的平均最大回撤为 19.4%，其他年份只有 12.5%(自 1960 年起)。换句话说，波动与回报在这类年份里是先后发生的，而不是同时缺席。
回到那个可以被检验的变量：这轮行情能不能撑到年底，取决于 25% 到 29.5% 的盈利门槛是被跨过去，还是被绕过去。在标普 500 距离历史收盘高点只差一线的位置上、在股债收益率差已经归零的估值结构里，高盛选择加仓股票，美银选择囤积现金——两家都在等同一批财报。
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