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作者 | 清予

编辑 | 汪戈伐行业板块

一家安防公司，连续两年亏损，账面货币资金只剩1.31亿元，却要拿出2.51亿元去收购一家刚刚扭亏的光电企业。这笔账，怎么算都有些费解。

今年市场上流行一句话：“不要光站在那里，要站在光里。”这折射出投资者对光电概念的追捧劲头。声迅股份选择在这个时候入场，打算花2.51亿元现金拿下武汉中科锐择51%的股权，以此切入特种光电赛道。公告发出后次日，声迅股份涨9.09%，报71.65元/股，年内涨幅已接近220%。

只是，围绕这笔交易，有几处细节不太好解释：收购公告当天，股价已经提前封板；控股股东在股价高位悄然抛出减持计划；公司账上的钱不够付这笔收购款，资金来源至今语焉不详。摘帽刚满月，声迅股份要走的这步棋，胜算多大，还不好说。

6月1日，声迅股份股价涨停，但收购公告要到收盘后才披露出来。也就是说，市场在不知情的情况下，已经对这个消息提前下注了。

声迅股份对此的解释是，消息没有外泄，涨停另有原因。但这个说法并不能完全打消市场的疑虑。

从标的本身来看，中科锐择不是无名之辈。这家2016年在武汉成立的公司，是国家级专精特新"小巨人"企业，也入选了湖北省科创“潜在独角兽”名单。

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公司深耕特种光器件与模块领域，产品涵盖无源光器件、有源光器件、光电模块三大类，在惯导陀螺、光纤水听器、激光测速仪等军工场景中已有实际应用，同时也在向超快激光器、测风激光雷达等民用方向延伸。

研发上，中科锐择年均投入占营收比例超过20%，积累了110余项专利，并与北京邮电大学、华东师大等高校建有联合实验室。

但有一点需要正视：这家公司直到去年才开始盈利。审计数据显示，2024年中科锐择营收9149.39万元，净利润亏损2313.72万元；2025年营收增至1.05亿元，净利润转正为276.53万元。家底不厚，却被给出了接近5亿元的估值。

具体来看，以2025年末为评估基准日，中科锐择净资产账面价值约1.11亿元，采用收益法评出的股东权益价值为4.95亿元，增值率346.35%。交易各方最终商定整体估值4.92亿元，51%股权作价2.51亿元。

声迅股份在公告里也主动提示了风险，称增值幅度较大，存在业绩不达预期、商誉减值和整合失败的可能。

为了锁定预期，双方设置了业绩对赌。中科锐择实控人孙晓杰承诺，2026年至2028年，扣非净利润分别不低于2800万元、4200万元、5300万元，三年合计不低于1.23亿元。对照2025年276万元的净利润，这是一个幅度不小的增长要求。

如果业绩承诺全部完成，声迅股份还将启动对剩余49%股权的收购，届时年均扣非净利润的底线要求将提至6000万元。

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声迅股份自己的日子，并不好过。

公司主营智能安防解决方案和城市安全运营服务，自2020年上市后，经营面一路走低。2024年和2025年，营业收入分别是3.02亿元和3.76亿元，看起来还在增长，但归母净利润连续两年为负，分别亏损5119.57万元和1162.04万元，经营活动现金流净额也分别是-5569.22万元和-2826.16万元。卖得越来越多，但手里的钱却越来越紧。

2025年亏损有所收窄，主要靠两件事撑着：并购浙江中辰让营收数字好看了一些，同时公司压缩了费用支出、加大了应收账款回收力度，减少了一部分减值损失。这些调整改善了账面，但主业本身的盈利能力还没有实质性的变化。

今年一季度，公司再亏337.01万元，比去年同期的1408.17万元好一些，但离转正还有距离。

业绩拖累之下，声迅股份去年5月被深交所实施退市风险警示，简称改成了“*ST声迅”。今年5月20日，借着2025年扣除后营业收入跨过3亿元的门槛，公司完成摘帽，涨跌幅限制从5%恢复为10%。这个节点成了股价的一个拐点，此后连续收阳，从4月底算起到6月1日，累计涨幅超过100%。

回到收购这件事上，最直接的问题是：钱从哪来？截至今年一季度末，公司账面货币资金约1.31亿元，短期借款1.03亿元，要凑出2.51亿元的收购款，缺口不难看出来。2025年末，公司短期借款已经比上年增长了约343%，财务费用同比涨了超过180%，监管层去年也就借款规模大幅增长、是否存在短贷长投等问题专门问询过。

声迅股份的回应是，资产负债率不高，还有融资手段没用上，收购款靠自有资金加自筹资金解决。

至于跨界本身是否说得通，声迅股份的说法是，自己做“电”，中科锐择做“光”，双方在检测探测技术上有交集，并购是为了开拓新的增长方向。

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